导语：科创板首家选择第五套标准顺利上市的企业出现了。 伴随着泽璟生物的过会，也奉献了A股历史上首次巨亏企业过会成功的案例。 2019年10月30日，上交所审议公告表示同意江苏泽璟生物制药股份有限公司发行上市（以下简称“泽璟生物”）。 资料显示，泽璟生物...
科创板首家选择第五套标准顺利上市的企业出现了。
伴随着泽璟生物的过会，也奉献了A股历史上首次巨亏企业过会成功的案例。
2019年10月30日，上交所审议公告表示同意江苏泽璟生物制药股份有限公司发行上市（以下简称“泽璟生物”）。
资料显示，泽璟生物成立于2009年3月，是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，法定代表人盛泽林。
泽璟生物招股书显示，本次发行选择第五套上市标准。截至目前，166家科创板受理的企业中，泽璟生物也成为首家选择第五套标准上市成功过会的企业。
第五套标准是一套针对生物医药等企业并按照市值计算的上市标准。第五套标准要求公司具体预计市值不低于人民币40亿元。此外，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。标准还表示，医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
根据招股说明书，泽璟制药已连续多轮获得多家有医药行业投资经验的机构投资者投资，截至报告期末最近一次投资后的估值约47.5亿元，符合第五套上市市值标准要求。
此外，资本市场方面对泽璟生物接纳度较高。天眼查资料显示，截至目前，泽璟生物一共进行了5轮融资。其中，2018年1月，民生保险、深创投、北极光创投以及多家机构为泽璟生物带来一笔4亿元人民币的资金支持。
对此，业内人士表示，科创板第五套标准实际上为生物医药企业开辟了快车道。
然而，泽璟生物招股书还表示，截至目前，公司产品尚未上市销售，公司尚未盈利并预期持续亏损。
实际上，据创头条（Ctoutiao.com）记者统计，报告期内泽璟生物三年亏损高达10.39亿。招股书财务数据显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为负3.2亿、负4.4亿、负1.46亿和负1.28亿。
资料来源：泽璟生物招股书
“泽璟生物亏损过会可以说是行业内的标杆”。据此，资深投行人士王骥跃表示，对于亏损企业，做好风险提示和信息披露，剩下的就交给市场了。
“市场第一次接触亏损公司上市，或许还不习惯，但这个潮流是不可逆的。为何要做投资者适当性管理，就是投资者也要专业化。”
但他也表示，并不是亏损公司一定可以在A股上市，而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。另一方面，亏损公司依然具有较大风险，未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性，甚至研发最终失败也很正常。
泽璟生物表示，截至本招股说明书签署日，公司所有产品均处于研发阶段，尚未开展商业化生产销售，公司产品尚未实现销售收入，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。
不仅仅如此，由于公司产品管线较多，泽璟生物预期未来持续较大规模研发投入。泽璟表示，公司产品管线拥有11个主要在研药品的29项在研项目，同时储备多项处于早期临床前研究阶段的在研项目，可预见的未来投入会很大。
实际上，在无法保证未来几年内实现盈利的情况下，泽璟生物还表示上市后亦可能面临退市风险。
梳理资料发现，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，如果泽璟自上市后第 4 年的财务状况中净利润和净资产为负且营业收入低于 1 亿元，可能触发退市条件。
此外，如果上市后公司的主要产品研发失败或者未能取得药品上市批准，也有可能导致公司触发退市条件。
尽管泽璟生物目前在盈利问题上终表现得差强人意，但是泽璟生物却表示，未来几年内随着持续经营能力的提升，新药上市后会带来巨大且长效的回报。
招股书显示，泽璟生物预计泽璟制药首次公开发行股票并上市后，短期内无法盈利，但在未来几年内，其持续经营能力依然存在。
一方面是创新药的研发受到国家战略支持，另一方，泽璟制药拥有多项新药研发核心技术，新药上市后巨大且长效的回报也对各路投资方有着不小的吸引力。
记者发现，未来泽璟生物将继续拓展肝胆肿瘤前期病变的新药研发，包括非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、原发性胆汁淤积性肝硬化（PBC）等目前全球未有批准药物或者批准药物很少的疾病领域，加强肝胆领域的竞争力，提前布局后肿瘤时期更大的市场；同时，布局公司药品的国际化开发策略，通过建立广泛的国内外合作关系，进一步扩大其业务的地域覆盖从而逐步具备参与全球竞争的能力。
据创头条（Ctoutiao.com）记者统计，除泽璟生物外，在科创板申报企业中，还有前沿生物、百奥泰、天智航、神州细胞、君实生物五家企业选择第五套标准上市。上述五家企业均属于生物医药行业，净利润保持多年连续亏损。
投入高、周期长、风险高已经成为生物医药行业的普遍特征，尽管泽璟生物顺利过会，但是投资者还是需要谨慎。
“医药行业很难理解。”一从业多年券商向创头条记者表示。北方某地中小型券商医药行业分析师表示，相比国内成熟制药企业，对创新药研发公司价值的判断，并不能依靠净利润水平和业绩增速，而是要相应地考量研发管线储备、核心团队能力。
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