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投资就是要赚Carry!VC/PE核心收益十人谈

导语:中国证券投资基金业协会数据显示,截至2018年5月底,今年私募股权、创业投资基金规模达到7.89万亿元,较上月增长1300亿元,股权创投私募保持稳健增长态势,已占据私募总规模63%左右。 5月份私募总规模达到12.57万亿元,23703家已登记私募基金管理人中,有...

中国证券投资基金业协会数据显示,截至2018年5月底,今年私募股权、创业投资基金规模达到7.89万亿元,较上月增长1300亿元,股权创投私募保持稳健增长态势,已占据私募总规模63%左右。

5月份私募总规模达到12.57万亿元,23703家已登记私募基金管理人中,有管理规模的共20767家,平均管理基金规模6.05亿元。其中,10亿元以上的私募机构数量1972家,100亿元及以上的达到225家。今年以来百亿私募机构数量创造新高,增长了38家。

近年来,VC(风险投资)、PE(私募股权投资)在管资金规模也存在越来越大的情况,大基金的基金管理费收入颇为可观,以10亿元在管规模的基金为例,一年管理费约为2000万元。即便如此,大多数基金依然认为Carry(carried interest业绩报酬)才是基金的主要收益。

为何与还算可观的基金管理费相比,Carry仍然是投资机构的核心收益?既然如此,能否干脆取消基金管理费?对此,创头条(Ctoutiao.com)记者采访了近10位一线投资人,并将采访实录整理如下:

(排名不分先后,内容略有删减)

麦刚(创业工场创始人):业绩做好Carry收入更多

做得好Carry收入更多,做不好就只能靠管理费维持。一个10亿的基金,一年2000万管理费,基本可以让合伙人和员工过得比较体面,如果基金做得好,应该比这个更多。

我鼓励GP(一般合伙人)往基金投更多自有资金,这是很重要的利益平衡机制,GP和LP(有限合伙人)部分利益是一致的。机构大了,资金管理规模也能挣不少钱。

许莉(华盖资本创始合伙人):基金牛应该牛在Carry

我是创业出身,始终觉得一个基金牛应该牛在Carry上,Carry多才是牛。所以几年来我没有追求规模,而是追求每支基金努力去投好,把投后服务做好,让企业跑出来,做出业绩来,自己的能力也能锤炼出来,我想走这样的思路。

而且投早期基金规模不宜过大,A轮前的基金1、2亿的规模比较合适,3亿以上的早期基金很难投,因为投资期是有时间约束的,团队、项目都有产能边界,所以规模不宜特别大。

有的认为基金做大要靠管理费,如果规模不大,管理费就不可能多,这个思路不一定是错的。它背后有一层逻辑是,规模大了,才能更好去养团队,招更好的人,投更多更好的项目,这个逻辑也是对的,是正向的。

每支基金有每支基金的逻辑。我也有过纠结,特别是看到身边的基金,包括华盖本身这两年规模扩张飞快,我也思考过是否应该冲规模冲后期项目,后来觉得不对,要不忘初心,做自己想做的事情。

王小野(麓晨创投创始人):Carry是让基金发展的收入

Carry是主要的收入。管理费是让基金存活的收入,Carry是让基金发展的收入,功能不一样。基金规模小,发展来源就在Carry;规模大,发展就来源于管理费加Carry。

基金规模大说明是LP抢着投的基金,(管理费)赚钱是应该的,因为员工工资高,投资水平高,才能创造好的业绩。一个基金10年下来,真的拿到几倍回报不容易,要付出多少别人不知道的台上一分钟台下十年功,平时的累和苦,很少人知道。

邱浩(莲花资本创始合伙人):早期投资不太可能靠管理费挣钱

天使机构收入来源更多在于Carry,早期(投资)现实中不太可能靠管理费挣钱。如果天使基金在管资金达到几十亿,则要看花多少钱招人,招多少人。天使机构是相对人力密集型的,要去跑,要投出新项目执行的人要多,每天很忙,人特别少挺难的。

靠管理费挣钱(在管资金规模)要搞的很大,比如PE。PE团队假如不是很大,就10个人以下,管理费可能会有很大结余。PE一年投几个项目,虽然做DD(尽责调查),但可以请外包,所以人反而可能更少,虽然可能很贵。

实际上募资达到百亿美金级别,管理费是一个相当大的收入。基金规模大要提供投后等一系列东西,如果没有足够资金,干不了这事。有些机构确实花了很多力气在投后,招了特别贵的人提供服务,像创新工场、IDG、红杉的投后团队都越来越大。都是有得有失,有投入一定有效果,所有努力都不会白费的。

陈雪涛(十方麟玺创投合伙人):Carry更为主要

Carry更主要。我们在想办法把基金规模缩小,规模小募资难度小,而且能保证业绩。产业互联网不是钱越多投资回报率越高,在资金盘子很大的同时,保持高投资回报率需具备很高的管理水平。

罗阗(博将资本创始合伙人):不会聚焦在管理费和Carry

我们有很多营收,不会聚焦在(管理费和Carry)这两块上面,我们可能更多考虑的是让集团的营收更丰富,不会因为某一个的下降影响到公司。

针对能否取消基金管理费的问题,一线投资人们也对创头条记者做出了回应:

周宏光(龙翌资本合伙人):

很难,因为回报是滞后的,需要经费维持团队的基本运作,管理费越高其实越好,就有足够的粮草。取消了就像众筹一样,没有专业的投资人负责,没有对项目品质的负责,没有输出的负责,没有责任主体,没有几个众筹平台是能做起来的。

麦刚(创业工场创始人):

不应该,管理费是维持机构基本运转的支撑。

王小野(麓晨创投创始人):

不可能取消。管理费是用于基金公司日常运营的,退出时的Carry可能是5年以后才能拿到。不管在管资金规模多大,管理费是应得的。

邱浩(莲花资本创始合伙人):

管理费还是特别重要的。取消怎么发工资呢?Carry有滞后效应,很久以后才能发,当下运营费用从哪来?早期机构基金管理费就够发个工资,甚至都不够发工资。

陈雪涛(十方麟玺创投合伙人):

现在已经出现很多2、3人的创投公司不要管理费,直接分Carry。1亿的基金1年200万,把高素质的人才聚集起来是很不容易的事,一个具备经验的合格投资经理,没有30万年薪请不到,200万管理费可能都发不出来工资。

创头条记者梳理发现,虽然现实存在一些基金不拿管理费的例子,但绝大多数投资人认为不应该取消基金管理费。对于Carry及基金管理费,他们的主要观点如下:

•早期投资机构现实中不太可能靠管理费挣钱。天使机构是相对人力密集型的,要投出新项目执行的人要多,人特别少很难。

•PE更容易通过基金管理费获得收益。假如团队在10个人以下,管理费可能会有很大结余。

•做早期投资基金规模不宜过大,A轮前的基金1、2亿的规模比较合适,3亿以上的基金做早期投资难度较大。

•建议GP往基金投入更多自有资金,这是很重要的利益平衡机制。

创头条(Ctoutiao.com)独家稿件,转载公布请注明链接及出处。本文作者杜航,微信:duhang16

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