作者｜高远山 边震   编辑｜六耳   来源｜创头条

今日（8月15日）上午，受婴童概念异动影响，“早教第一股”美吉姆（002621.SZ）股价触及涨停。然而，头顶桂冠的美吉姆日子却并不好过。

除了业绩亏损之外，公司日常运营也接连出现幺蛾子。近日，继上海美吉姆两家门店被爆关闭后，福州的美吉姆加盟商也跑路了。

美吉姆的前身为大连三垒股份，早在2016年11月三垒股份就投入了金融大鳄“中植系”的怀抱。三垒股份也曾一度被认为是管理资产逾万亿的“中植系”，在教育领域的扩张的主战场。

然而，这不过一个缩影而已。如今，复盘“中植系”的教育版图却不免令人唏嘘。

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投入巨头怀抱的美吉姆

1983年，美吉姆在美国加州洛杉矶创立。公司主要面向0-6岁儿童提供培训课程，帮助孩子构建强健的心智和人格，培养良好的社交能力。

2009年的情人节，一个浪漫的日子。美吉姆入驻北京蓝堡国际中心。此后几年，美吉姆像雨后春笋一样在全国开到560多家店。

“13年，让嗷嗷待哺的婴孩，长成翩翩少年；13年，让初入中国的美吉姆足迹遍布中国30多个省市，服务过的适龄儿童家庭数量达数百万。”这是美吉姆高管在公司进驻中国13周年会上的官方表述。

时光来到2014年5月，霍晓馨、刘俊君等人在太平洋岛国萨摩亚注册成立公司并斥资150万美元，取得了美国美吉姆在亚洲地区永久、免费独家授权。

这次授权也为日后美吉姆易主埋下了伏笔。

2018年，A股上市公司三垒股份发布了重大资产购买预案。三垒股份拟作价33亿元收购“美吉姆”运营主体天津美杰姆教育科技有限公司（以下简称“美杰姆”）100%股权。

美杰姆主要收入及盈利来自于向加盟商收取的服务费用以及销售教具产品收入，以及直营中心收取的课程销售收入。

2016、2017年，美杰姆未经审计的营业收入分别为1.17亿元、2.17亿元，对应的净利润分别为3476.91万元、8509.35万元。作为收购主体的三垒股份，在2016、2017年营收分别为6681.36万元、1.77亿元，归母净利润分别为1004.75万元、1835.44万元。

这场收购因此也被业内称之为“蛇吞象”。被称之为“蛇”的三垒股份，隶属于“中植系”旗下的珠海融诚。

早在2016年11月，三垒股份原董事长套现28亿后，三垒股份就已经进入“中植系”。而“中植系”当时已经是国内资本市场上炙手可热的金融系族，横跨实业、金融两大板块，管理资产总规模逾万亿元。万亿“中植系”的抬头，即由此而来。

2018年11月27日，三垒股份向美杰姆股东霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北等支付了首笔股权转让价款——共计6.6亿元。次日，美杰姆公司领取新的营业执照、完成股东变更登记。至此，美杰姆正式登陆A股，成为上市公司三垒股份的核心业务之一。

2019年三垒股份公司简称正式变更为美吉姆（002621.SZ）。

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万亿“中植系”逐鹿大教育

三垒股份易主后，逐渐成为“中植系”在教育板块操刀的主战场。

在完成实际控制人更替仅2个月后，三垒股份以15.26倍溢价，作价3亿元收购北京楷德教育。事实上，在获得三垒股份控股权之前，中植团队和楷德教育就有所接触。

以楷德教育为基础，中植启星逐渐通过开展运营管理、品牌整合、赋能增值等工作，试图将三垒打造为教育行业明星品牌。

在收购楷德教育之后，三垒股份又启动了新的并购。北京睿优铭管理咨询有限公司进入“中植系”的视野。

只是，该重组事项持续近半年后终止。当时，有分析人士指出，卡住交易的或是对赌相关条款涉及的金额问题。

随着“中植系”教育版图的持续扩张，市场将三垒股份视为其教育资产的证券化平台。

时光来到2018年，三垒股份的一则资产购买预案搅动了资本市场。这个案例就是前文讲到的收购美杰姆100%股权，资产评估增值率高达3766.04%。

对于收购国外教育品牌，三垒股份并非首次。此前，三垒股份曾与同属美国早教品牌的悦宝园有过接触。

收购美吉姆并非是“中植系”在教育领域的第一次操刀。2011年3月，“中植系”就通过间接参股了大佬云集的中泽嘉盟。中泽嘉盟又战略投资了正在上市辅导期的全通教育（300359.SZ），占股5.56%。

2014年，全通教育创业板上市。戴着A股“在线教育第一股”的光环，全通教育乘着“线上教育”概念的风口大举并购。

公司股价也在短短一年间从49.09元/股一路飙涨至467.57元/股，一度超过贵州茅台登顶A股“股王”。

当年，它也是A股的“妖股之王”。根据公告信息，中泽嘉盟在2016年上半年完成清仓。中泽嘉盟的这笔投资，匡算获利近十几倍，年均收益超3倍。

这是公开信息呈现出的“中植系”对教育领域第一次试水。自此，“中植系”开始逐鹿国内的大教育市场。

除了三垒股份、美吉姆、全通教育之外，“中植系”还布局了百洋股份（002696.SZ）、立思辰（300010.SZ）。

2016年4月，“中植系”出资近5.7亿元认购百洋股份11.39%股权，后来重组就被终止。不过，2017年9月“中植系”基金又追加申购175.92万股百洋股份股票。

再比如，2016年6月，“中植系”通过金鹰中植产投定增9号资管计划参与认购立思辰的增发，一跃成为立思辰第二大股东。

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资本系族运势的一个缩影

2017年10月，“中植系”内部提出了金融服务实体的“五年规划”。教育是八大重点投资实体产业一员，也是其“智慧中国”的目标之一。

看似“中植系”的教育版图越来越大，然而一些项目的盈利却并不尽于人意。

比如，立思辰的业绩一路走低，就让“中植系”陷入尴尬。

2021年12月，美吉姆发布《关于出售北京楷德教育咨询有限公司100%股权暨关联交易的公告》。公告称，美吉姆公司拟将持有的楷德教育100%的股权，作价1500万元转让。

然而，2017年2月，三垒股份却是以3亿元的价格拿下的楷德教育。时隔不足五年，楷德教育市场估值缩水至1500万元。

通过梳理楷德教育近几年的发展情况，不难发现促成这次美吉姆高买低出的原因正是营收不佳。2020年，楷德教育的业绩急转直下。2021年，楷德教育的情况依然没有好转，甚至断崖式下跌，已无利润可言。

考虑到“双减”政策及疫情对市场的影响，包括美吉姆及时剥离北京楷德等一切事宜也就不难理解。

然而，美吉姆其实在2020年就已经坠入亏损泥潭。2020年美吉姆由盈转亏，全年净亏损4.78亿元，业绩骤降。2021年全年，美吉姆再度亏损1.98亿元。美吉姆这两年的亏损约6.76亿元，超出前7年总盈利的近一倍。

2022年7月14日，美吉姆发布上半年报业绩预告，营收同比下降42.82%~59.9%，扣非后预计亏损2500~3500万元。

除了业绩持续低迷，美吉姆高层频繁变动。7月22日，美吉姆发布公告称第六届董事会第六次会议选举马红英为新任董事长。

在三年时间里，美吉姆换了三次董事长。其它董监高的变动，同样频繁。与此同时，美吉姆股价整体表现也不佳，目前股价不到颠覆期的1/10。

不过，在不断筛选教育资产的同时，“中植系”前些年也在不同的领域肆意纵横。

比如，“天上人间”前老板覃辉运作200亿元资产借壳宇顺（002289.SZ）。而宇顺第一大股东正是“中植系”。

然而，如果仔细复盘，资本市场上的几大系族整体而言都好不到哪里去。资本肆意畅快的扩张，或许已经一去不复返了。

（完）